AI投资热潮持续，OpenAI、Anthropic等虽未上市、仍处亏损，市场估值却直冲数千亿，甚至挑战2兆美元，但泡沫疑虑始终未散。

近期，高盛以投入资本回报率(ROIC)15%为基准，为六大云端与算力业者设置量化KPI：2028至2030年合计需创造营收约1.42兆美元，相当于每1GW算力一年需要创造约116亿美元收入。

高盛在最新报告中假设单GW前期投入约420亿美元，含芯片、机房、电力与折旧；若资本成本随Blackwell、Rubin平台垫高，回本压力更大。

瑞银则提醒支出结构正从「扩建机房」转向「买昂贵内存」，该投行预估全球AI资本支出由2025年5060亿美元增至2026年9980亿美元、2027年1.447兆美元，其中内存支出由710亿、3670亿跃至9230亿美元，占比由14%、37%升至64%，2025至2027年增量约九成来自内存涨价，非内存支出2027年反倒回落至5250亿美元。

由于HBM、DDR5、NAND及硬盘齐涨，加上CPU与供电冷却成本，使得每1 GW建置费用较早期估计明显上升。

分析师指出，15%ROIC对科技巨头不算暴利，但在内存价格未回稳前，高盛门槛恐需上修，AI是否泡沫化关键不在于「花多少」，而在订阅、广告、代理型应用能否把每GW算力转为稳定收入。